如何选择投顾主理人，如何选择资产管理人，或者说得更直白一点，如何找人帮你管钱。这个问题，其实比想象中要难很多。

　　公司到了某个阶段，已经更接近于「惯性」运行，人在其中能引发的「波动」已经很少。某种程度上来说，这也是库克担任 CEO 后，巴菲特才投资苹果的原因之一（当然，这只是我的解读）。

　　所以，巴菲特和芒格一方面获得了巨大的超额收益，但他们苦口婆心地劝说大家投资指数基金。这并非知行不合一，只是他们理解，选择一个几年、十几年甚至一生帮你管钱的人，实在太难。

　　我们需要去检验，TA 说的那些超额收益的来源，是否能通过行动，转化为可能的结果。

　　行为的检查可以通过定期公布的持仓，季报，公开采访的内容，以及面对面的访谈等等。

　　通过短期、中期、长期的净值、业绩、结果，去进一步验证上述的 #1 和 #2。

　　短期、甚至中期的业绩不好、排名不靠前，都不可怕。因为这很有可能是因为 TA 的投资理念，和当下的市场风格不合拍。

　　比如，一个认为未来很难预测的人，是否频繁调仓，是否拥有很高的持仓集中度和换手率；

　　即使一个人拥有超越市场的认知，也能控制自己的情绪，但 TA 的行为，依然会受到公司文化的制约。

　　无论采用哪种收费模式（管理费或者业绩提成），基金经理都拥有一个天然的不对称的杠杆。

　　如果冒更高的风险，亏损了的结果更多由客户承担。但可能获得的收益（管理规模、超额业绩提成等等）之大，完全不是线性的。

　　未来的基金净值和收益，是由未来的那个人，在未来的情况下做出的各种决策，叠加各种运气因素，所产生的。

　　在承认自己无知，承认未来不可预测的基础上，指数基金是一个不错的、 80 分的选择。

　　如果想在这个基础上更进一步，想选择一个人帮我们管理自己的血汗钱，也许这个框架是决定未来的「果」能否形成的一些最重要的「因」，做好这些，然后，因上努力，果上随缘。

　　资本市场纷纷扰扰，股票涨跌扣人心弦。在这充满了机会与风险的市场中，我们究竟应当如何选择股票？这里，就请允许我阐述自己选择股票的5个主要步骤，以供大家参考。

　　首先，投资者需要理解企业所在行业的发展方向。这种理解至少应当包含以下一些因素：行业的发展空间还有多大？行业所依赖的主要技术，是否有被别的技术颠覆的可能？国家政策对行业的态度如何？行业的存在对社会的不可替代性有多大？国际政治因素可能对行业带来多少影响？

　　其次，投资者需要了解行业的竞争格局。你也许会问，上文不是说过行业的发展方向了吗？但是，发展方向和竞争格局并不相同：发展方向决定了整体行业能走多远，竞争格局决定了企业能赚到多少钱。

　　简单来说，当一个行业竞争激烈时，即使行业规模从1发展到100，其中的企业也不一定能赚到多少钱：在房地产大发展中没赚到很多钱的建筑行业就属此类。反之，如果企业之间竞争有序、甚至相互之间缺乏竞争，那么即使行业保持不动、甚至略有下行，企业也能赚到不少利润。

　　分析完行业，我们就要开始理解企业了。理解企业的第一步，不是看企业的经营情况，而是要理解企业的股东结构，也就是说，这家企业究竟是谁说了算。

　　对于一家企业来说，当家作主的人、或者大股东究竟是谁，股权比例怎样，股权结构如何，各个大股东之间互相关系怎样，是否存在有能力的大股东能够乾纲独断，抑或有水平低劣的高管长期霸占企业，如此等等，很多时候比企业的财务数据更能决定企业的命运。

　　接下来，投资者要做的，就是分析企业的经营和财务状况。具体来说，我们首先需要尽可能去感知企业的经营状态究竟如何。具体的方法有很多种，包括直接使用企业的产品、走访企业产品的消费者或者采购商、到企业约见管理者调研、摸查企业的生产经营销售情况、到企业竞争对手那里打探别人的看法，等等。

　　在熟悉了企业经营状况以后，我们需要通过阅读企业的财务报表进行验证。在这里，我会主要关注企业的资产负债结构、增长速度、现金流情况、利润率情况、财务数据和同行业企业对比等几个方面。

　　需要注意的是，如果我们只阅读了企业的财务报表，但是对企业的生产经营没有直观的认识，那么我们对企业的了解终将比较有限。正所谓“尽信书不如无书”，在我看来，只依赖财务报表做投资，也不如干脆不要投资。

　　经历了以上4个步骤，我们基本可以准确衡量一只股票的价值了。现在，我们要进入第5个、也是最后一个步骤：衡量股票的相对估值水平。

　　请注意，这里我用的词是“相对估值水平”、而不是“估值水平”。这是为什么呢？要知道，算出一个股票的估值水平是多少，其实并不难。但是难就难在，这个估值水平是否具有吸引力，并不完全是由其自身决定的，而是由其相对其它股票的相对估值水平决定的。

　　当全市场的股票普遍在50到80倍PE（市盈率）的时候，20倍的股票就足够便宜；当全市场普遍在10到15倍PE时，5倍以下的股票才算便宜；当无风险收益率在8%的时候（对应12.5倍PE），10倍PE的股票也算不上多便宜；而当无风险收益率在1%的时候（对应100倍PE），15倍PE的股票看起来也挺便宜。只有明白了股票的相对估值水平，我们才能做出更加准确的买卖决定：我们应该永远选择那些性价比更高的投资标的。

　　以上，就是我在选择股票时，会考虑的5个主要步骤。希望在这波涛汹涌的市场中，这简单的5个步骤，能够帮助你在挑选股票时拥有更清晰的眼光，从而获得更优秀的投资回报。

　　基本投资原理告诉我们，对长期不用的闲钱来说，过程的波动不是风险，关掉行情长期持有更容易赚大钱。但理论只是理论，现实是人往往没那么多长期不用的闲钱；又或者尽管他很有钱，可就是抵抗不住哪怕一丁点儿波动带来的焦虑。只要人不是理论中假设的理性人，人就很难被理论教育。所以，见好就收不失明智，少赚点，也少了焦虑。

　　如果你认为买的基金跑不赢大盘，就没必要为主动管理额外付费，换成指数基金既便宜又省心。近期宽基ETF大卖，合理。虽然从过往一个牛熊周期的长期角度考察，主动权益基金显著跑赢了大盘，但近三年跑输的现实如何让人相信下一轮周期还能跑赢？更何况，又何必看得那么远，对平均持基半年的人来说，谈五年的超额能力难打动人。

　　如果你是一个行业轮动型投资者，并且判断市场风格会有变化，那么赎回契合此前市场风格转而结合判断另择良基就顺理成章。基金从本质上讲是持有人的理财工具，人可以对赚钱有执念，但不能对工具有贪恋。少了任何一只基金和任何一名基金经理，投资世界都照常运转，这个道理对基金经理有些残酷，但他不得不接受。

　　如果你擅长做大类资产配置，喜欢自上而下调整仓位，又认为反弹将告一段落，赎回基金当然也无可厚非。在长期投资理念的教育下，很多主动型基金经理在仓位管理上有点佛系。但开放式基金自由进出的特性给持有人提供了主动调整配置的工具，该用就要用，不用白不用。

　　理解之余，就会对自己有新要求——为了卖而卖不对，一味劝人长期持有也未必对，躺平更不对。作为基金经理，一要埋头苦干做好投研，用漂亮的净值曲线证明自己有猎取超额收益的能力；二要尝试去表达，用坦诚的沟通打破买卖双方的信息不对称。

　　先要酿出好酒，再把它搬到大街上，让人看的到，闻的到，尝的到，虽然众口难调，但总能找到好这口儿的主顾。不是所有人都不能忍受波动，也不是所有人都擅长风格轮动，更不是所有人都执着于在仓位上大开大合。弱水三千，各取一瓢。

　　我们的首只基金成立至今，为持有人累计获得的利润少于当下的管理规模和净值增长率所对应的“理论获利规模”，这意味着如果现在的持有人从产品成立之初就买入并且一直持有到现在，赚的钱应该更多。

　　一个理想主义的目标，往往需要用现实主义的手段来实现。如果长期赚大钱是理想目标，在过程中不断积累小钱就是一种有效的现实手段。很高兴，迄今为止我们帮持有人赚到了一点小钱。虽不多，却足以给人慰藉。

　　过往业绩不代表未来收益，过去赚到了钱也不代表以后能守得住。更重要的是建立了解，打破信息不对称。如果你想选到一个跟自己需求匹配的基金经理，最好的方法还是去了解这个基金经理。

　　我们依然旗帜鲜明地欢迎长期持有者，因为我们自信具有主动管理能力，虽然这种自信可能盲目，也因为我们相信长期持有对很多人来说是更明智的选择，虽然这种相信过于理想。

　　在这个强调走出舒适圈的时代，当我看到《赢得输家的游戏》中建议投资者不要走出舒适圈时，不禁感到一丝违和。这种违和感恰恰揭示了我们对投资“舒适圈”的正确理解——它不仅关乎能力，更关乎情绪。不走出，才是真正的走出

　　“舒适圈”这个概念在普通话语中，更多的是与能力的提升、技能的拓展联系在一起。职场上，常常鼓励从业者跳出固有的工作模式，学习新技能，以适应快速变化的环境。这与“1万小时的刻意练习”理论不谋而合，强调通过不断的努力与学习，成为某一领域的专家。

　　而在《赢得输家的游戏》中，作者将成功的投资者能力划分为两个部分：智慧能力和情绪能力。智慧能力涵盖了对财务报表的深入理解、信息的有效存储与回忆、数据的整合与分析，以及对大量上市公司及其股票的掌握。这是投资者在知识层面上的基本功，是进行理性投资的前提。

　　然而，仅有智慧能力远远不够。情绪能力同样关键，它涉及在市场波动、突发事件甚至时，能够保持冷静和理智的心态。市场的不确定性往往会引发投资者的恐慌或贪婪，如果无法控制情绪，很容易在高位恐慌卖出或在低位盲目加仓，导致重大损失。

　　对于许多人来说，跳出舒适圈象征着挑战与成长，是走向成功的必经之路。然而，投资的成功更多依赖于在既定的能力圈与情绪圈内进行决策。当投资者尝试跨越自身能力的边界，盲目追逐高收益，往往忽略了自己对新领域的理解以及在面临市场波动时的情绪稳定性。这不仅增加了犯错的风险，还可能导致无法承受的财务损失。

　　关于投资心理，股市投资者往往关注不多。更多讨论的是商品期货、外汇领域的交易者。

　　投资的特殊之处在于，它是一个“知易行难”的领域。很多投资原则看似简单——在市场低估时买入，高估时卖出——但真正能够在市场极度悲观时逆势买入，或在普遍亢奋时及时止盈的投资者却很少。这不是知识储备的问题，而是情绪控制的挑战。

　　以2024年9月的中国股市为例，当市场持续下跌时，很少有投资者敢于逆势买入。博冠体育APP反观2007年的6000点和2015年的5000点，在明显的市场泡沫中，又有多少人能够及时撤离？这些都不是因为投资者缺乏相关知识，而是情绪控制的失败。

　　相反，乐观主义者可能更适合投资成长股，特别是科技股，因为这需要对未来保持持续的信心。

　　以近期备受关注的英伟达（NVIDIA）为例，尽管许多人都认可人工智能的重要性，但只有那些对技术变革抱有强烈信念的投资者才可能在其股价起飞前就建立重要持仓。这不仅是专业判断的结果，更是投资者性格特征的自然延伸。

　　在像期货、外汇这样的零和博弈市场中，性格与投资风格的匹配显得更为重要。谨慎的人可能适合做日内交易，以规避隔夜风险；具有表演性格的人可能更适合做宏观对冲，等待难得的重大市场机会；而内心强大、不惧与市场主流对抗的人则可能适合做逆势交易。

　　这种性格与投资风格的匹配在零和市场中特别重要，因为这类市场不像股票市场那样有内在的上涨趋势。在这里，投资者的收益必然来自其他参与者的损失，因此心理承受能力显得尤为关键。

　　对于普通投资者来说，找到符合自己性格特征的投资方式比盲目追求高收益更为重要。这意味着要与自己的投资决策和结果和解，不要因为错过某些投资机会而耿耿于怀。例如，即使你深入理解某个行业或公司的投资价值，但如果这种投资方式与你的性格特征不符，强行参与可能会带来更大的损失。

　　在投资的世界里，没有绝对的正确与错误，只有适合与不适合。成功的投资者并非那些冒险跳出舒适圈的人，而是那些能够在自身能力与情绪稳定的基础上，找到最佳投资状态的人。他们通过对自身性格的深刻理解，制定出与之契合的投资策略，从而在市场的起伏中稳步前行。

　　毕竟，投资不是一场短跑比赛，而是一场马拉松。在这场长跑中，找到适合自己的节奏和方式，比盲目追求速度更重要。当我们学会在自己的能力圈和舒适圈的交集中运作时，我们才能真正实现长期的投资成功。

　　资本市场纷纷扰扰，股票涨跌扣人心弦。在这充满了机会与风险的市场中，我们究竟应当如何选择股票？这里，就请允许我阐述自己选择股票的5个主要步骤，以供大家参考。

　　如果能理解这5个选择股票的主要步骤，那么在投资时，我们基本上可以做到《大学》所说的“虽不中，亦不远矣”，虽然不一定能取得多么惊世脱俗的投资成绩，但是投资大概率也不至于做的太差。

　　首先，投资者需要理解企业所在行业的发展方向。这种理解至少应当包含以下一些因素：行业的发展空间还有多大？行业所依赖的主要技术，是否有被别的技术颠覆的可能？国家政策对行业的态度如何？行业的存在对社会的不可替代性有多大？国际政治因素可能对行业带来多少影响？

　　当然，在频繁的衡量中，博冠体育APP我们很难保证每一次衡量都正确。比如，在2024年夏天与朋友讨论电瓶车所使用的电池的发展方向时，我对铅酸电池能存在多久，是否会被更轻、能量密度更高、回收时对环境污染更小、但是使用过程中也更不安全、容易起火导致火灾的锂电池所取代，就做出了“我搞不清楚”的判断。在后来几个月的政策变化中，这个判断被证明是错误的。

　　不过，在投资中，只要我们没有下注，那么错误、或者判断不清楚的预测无关痛痒：投资者只要保证自己下注的预测是正确的即可。对于理解行业发展方向来说，事情也是一样，这正如马克·吐温所说：“看错不可怕，可怕的是自以为看对、下了重注，结果实际上看错了。”

　　其次，投资者需要了解行业的竞争格局。你也许会问，上文不是说过行业的发展方向了吗？但是，发展方向和竞争格局并不相同：发展方向决定了整体行业能走多远，竞争格局决定了企业能赚到多少钱。

　　简单来说，当一个行业竞争激烈时，即使行业规模从1发展到100，其中的企业也不一定能赚到多少钱：在房地产大发展中没赚到很多钱的建筑行业就属此类。反之，如果企业之间竞争有序、甚至相互之间缺乏竞争，那么即使行业保持不动、甚至略有下行，企业也能赚到不少利润。

　　分析完行业，我们就要开始理解企业了。理解企业的第一步，不是看企业的经营情况，而是要理解企业的股东结构，也就是说，这家企业究竟是谁说了算。

　　对于一家企业来说，当家作主的人、或者大股东究竟是谁，股权比例怎样，股权结构如何，各个大股东之间互相关系怎样，是否存在有能力的大股东能够乾纲独断，抑或有水平低劣的高管长期霸占企业，如此等等，很多时候比企业的财务数据更能决定企业的命运。

　　以上的逻辑，在历史上也不乏先例。据《三国志》记载，东吴开国君主孙策，在遇刺受重伤将死之际，对弟弟孙权说了一段话：“举江东之众，决机于两陈之间，与天下争衡，卿不如我。举贤任能，各尽其心，以保江东，我不如卿。”

　　这段话的意思是，逐鹿中原进取天下，你孙权不如我孙策。但是把内部团结搞好，固守江东基业，我不如你。后来果然，终孙权一朝，东吴谋取中原的势头大大减弱，但是东吴的基业也固若金汤，在魏蜀吴三国中竟撑到最后一个灭亡。（魏蜀吴三国灭亡的时间分别是公元263年、266年、280年。）

　　接下来，投资者要做的，就是分析企业的经营和财务状况。具体来说，我们首先需要尽可能去感知企业的经营状态究竟如何。具体的方法有很多种，包括直接使用企业的产品、走访企业产品的消费者或者采购商、到企业约见管理者调研、摸查企业的生产经营销售情况、到企业竞争对手那里打探别人的看法，等等。

　　在熟悉了企业经营状况以后，我们需要通过阅读企业的财务报表进行验证。在这里，我会主要关注企业的资产负债结构、增长速度、现金流情况、利润率情况、财务数据和同行业企业对比等几个方面。

　　需要注意的是，如果我们只阅读了企业的财务报表，但是对企业的生产经营没有直观的认识，那么我们对企业的了解终将比较有限。正所谓“尽信书不如无书”，在我看来，只依赖财务报表做投资，也不如干脆不要投资。

　　经历了以上4个步骤，我们基本可以准确衡量一只股票的价值了。现在，我们要进入第5个、也是最后一个步骤：衡量股票的相对估值水平。

　　请注意，这里我用的词是“相对估值水平”、而不是“估值水平”。这是为什么呢？要知道，算出一个股票的估值水平是多少，其实并不难。但是难就难在，这个估值水平是否具有吸引力，并不完全是由其自身决定的，而是由其相对其它股票的相对估值水平决定的。

　　当全市场的股票普遍在50到80倍PE（市盈率）的时候，20倍的股票就足够便宜；当全市场普遍在10到15倍PE时，5倍以下的股票才算便宜；当无风险收益率在8%的时候（对应12.5倍PE），10倍PE的股票也算不上多便宜；而当无风险收益率在1%的时候（对应100倍PE），15倍PE的股票看起来也挺便宜。只有明白了股票的相对估值水平，我们才能做出更加准确的买卖决定：我们应该永远选择那些性价比更高的投资标的。

　　以上，就是我在选择股票时，会考虑的5个主要步骤。希望在这波涛汹涌的市场中，这简单的5个步骤，能够帮助你在挑选股票时拥有更清晰的眼光，从而获得更优秀的投资回报。返回搜狐，查看更多